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5月底，國際信評機構穆迪大動作調降大陸主權信貸等級，從原先的Aa3調降一級至A1，主權信評評價的是國家債信長期趨勢而非短期波動，調降評等意味長期基本面出現惡化跡象。穆迪降評的舉動，立刻加劇市場看空人民幣的情緒，可能推升對大陸經濟的擔憂，大陸企業海外融資成本將隨之攀升，大陸債市更難吸引外資進入。嚴重的話，也可能啟動新一波資本外逃，再增添人民幣貶值壓力。

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北京為管理穆迪降評效應對大陸金融維穩可能的傷害，官方立即召開記者會強力駁斥及譴責穆迪，並實質進場護盤干預，拉升離岸及在岸人民幣匯價，均突破6.8整數大關，創今年新高。對照離岸及在岸人民幣匯率近期報價，可以清楚看出，這波起漲點就落在穆迪宣布調降大陸主權信評後，宣示北京打擊空頭市場的決心與執行力，警告意味極濃。北京干預市場執行力不容低估，政府的手不只出現在匯市，其他金融市場也有官方介入的斧鑿。在股市及債市方面，除了持續外匯存底減量及限制換匯額度等資本管制措施，這次更從價的調控方面消除人民幣貶值預期。看來今年的中共高層換屆年，北京金融維穩決心堅定。不過，就長期效應而言，愈來愈多的人為干預，將讓外界對大陸的市場化改革產生疑慮，甚至對人民幣國際化進程造成傷害，人民幣海外的利用率正在急劇減少，就是一大警訊。

《日經新聞》報導，今年第一季人民幣在跨境貿易結算中的利用率降至14%，相較於巔峰時期（2015年）數值銳減一半。SWIFT的統計也出現同樣結果，迄20托福TOEFL補習班評價 土城16年底，人民幣在國際支付市占率僅剩1.68%（落居全球第6位），這一數據在巔峰時期（2015年8月）曾高達2.8%（位居全球第4位），這或許是北京政府在維穩之際也應特別留意的。畢竟人民幣國際化仍有其高度戰略意義，背後代表的除了國際話語權及鑄幣權的爭奪外，也意味著在國際社會的實質影響力能否大幅提升。特別是當前大陸正積極推動一帶一路計畫，除了以人民幣資金提供當地大量基礎建設的融資需求外，趁機建立橫跨亞歐非的人民幣資金走廊，進而取代美元成為一帶一路地區主要流通貨幣，才是最終戰略目標，這些都需要人民幣國際化的奧援。以當前北京政府強調維穩的作為來看，這樣的目標極可能會事與願違。值得注意的是，穆迪降評可能只是敲響大陸債務問題的第一聲鐘響而已。外界開始預期，標普或惠譽何時跟進調降大陸主權信用評等。因為根據歷史經驗，這三家國際信評機構往往有從眾效應，當有人開第一槍，隨後兩家也會立即落井下石。一旦如此，大陸的處境勢必更加艱難。尤其在大陸面臨經濟維穩之際，持續藉由信貸擴張支應經濟成長所需的融資需求，勢將加重財政負擔，也讓債務問題更加惡化。這無疑會使另外兩家信評機構下調大陸評等的可能性大幅提高。歷經三十多個年頭的成功經濟改革，讓大陸快速躋身世界經濟強權；但隨著改革愈發深化，政策目標之間的矛盾點也愈發明顯。換句話說，沒有一個單一政策目標可以滿足當前大陸經濟現況，而是必須在眾多政策目標中加以取捨。大陸正陷入這樣魚與熊掌不可兼得的處境。從政治正確的角度來看，維穩是北京政府的首要目標。不過同時間，維持一定的經濟增速、去化債務槓桿、止穩人民幣、甚至推動人民幣國際化，也都是大陸想要達成的政策目標。如何睿智地把目標一一排序或加以取捨，正考驗北京領導人的智慧。但無論如何，千萬要特別留意，過與不及都不是好事。特別是維穩過頭，會把好不容易建立起來的經濟與金融市場扼殺掉，不可不慎。(旺報)




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